美加见闻

From Hero To Zero – VIX ETF惨遭一夜清盘

面对周一股市惊涛巨浪的波动而暂停交易反向追踪恐慌指数VIX的ETN(XIV),周二被发行机构瑞士信贷银行(Credit Suiss AG)宣布请盘,ETN 20亿美元资产一夜间从人间蒸发。

XIV是一种做空VIX的工具。所谓VIX(Volatility Index),是股市的波副指数。在一个风平浪静,没有突发事件的情况下,市场的波副收窄。相反地,受外在因素变化或内在基本因素影响下,市场的波副扩张。

以往,机构投资者买人VIX对冲,作为保险工具。金融风暴后,各国央行疯狂印钞票把利率压低至零利率甚至负利率。个人或机构投资者为了获得高一点点的利息,不顾风险地盲目追捧高回报的投资工具。同期间,受到海量的央行钞票滋润下,股市稳步上升,波副不断收窄,一个新的投资概念应运而生。投资者发现不但没必要花钱买保险对冲,反过来卖保险更可以赚取一点额外收入。从此,做空VIX赚保费的机构投资人行列不断壮大。

金融行业看见这个挣钱良机,相继推出反向追踪VIX指数的ETN(Exchange Traded Note),让星斗市民和大妈大嫂们都可以参与这千载难逢的机会,为今天的事变写下伏笔。

没有几个被胜利冲昏了头脑的投资人会想到波副可以突如其来,而且可以变动得这样大。更少的会仔细翻看这些VIX ETN招股书中的一项细节:如果ETN单位价格下降80%,发行机构有权为了止蚀,把ETN暂时停止交易,甚至将基金清盘。

上周美股开始普遍下滑,周一道指一度跌近1600点创下有史以来最大点数(不是百分比)跌幅。标普亦录得自2011年以来最大单日跌幅,收跌4.1%。北美收市后场外期货市场失血不止,XIV继续狂泻,触发80%止蚀条款。翌日,VIX指数暴涨116%,XIV单位价暴跌90%。多家的VIX产品相继宣布暂停交易,当中包括瑞银的VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN (XIV)及ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY)、加拿大Horizons S&P 500 VIX Short-Term Futures Daily Inverse ETF及其他十多只ETF。

停止交易没多久,瑞银同日宣布决定将XIV清盘。在新闻发布中把提前请盘称为“加速事件”(“acceleration event”),指出鉴于单位价格在2月5日中等于或低于昨日价格的20%,触发了“加速事件”,并决定对XIV于2月15日进行提前清盘。在清盘日持有XIV投资者将获得该ETN在清盘日之价格。

瑞银:

“Credit Suisse AG Announces Event Acceleration of its XIV ETNs

New York February 6, 2018 Credit Suisse AG (“Credit Suisse”) today announced the event acceleration of its VelocityShares™ Daily Inverse VIX Short Term ETNs (“XIV”) due to an acceleration event. The acceleration date is expected to be February 21, 2018.

Since the intraday indicative value of XIV on February 5, 2018 was equal to or less than 20% of the prior day’s closing indicative value, an acceleration event has occurred. Credit Suisse expects to deliver an irrevocable call notice with respect to the event acceleration of XIV to The Depository Trust Company by no later than February 15, 2018. The date of the delivery of the irrevocable call notice, which is expected to be February 15, 2018, will constitute the accelerated valuation date, subject to postponement due to certain events. The acceleration date for XIV is expected to be February 21, 2018, which is three business days after the accelerated valuation date.”

“On the acceleration date, investors will receive a cash payment per ETN in an amount equal to the closing indicative value of XIV on the accelerated valuation date. The last day of trading for XIV is expected to be February 20, 2018. As of the date hereof, Credit Suisse will no longer issue new units of XIV ETNs.”

XIV的资产净值(net asset value, 简称NAV)一天内从 $108.36狂跌至$4.22(XIV价格从今天至2月20日期间上落多少都没有关系,清盘价已被锁死在停止交易时的$4.22)。

换言之,XIV持有人一夜间投资全军尽墨。

其实,被这次风云骤变的首个牺牲者不是瑞银的XIV。隔夜间野村证券宣布将旗下$3亿资产的Next Notes S&P 500 VIX Short-Term Futures Inverse Daily Excess Return Index ETN清盘。估计日后将有更多同类的ETN陆续遇上统一命运。

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