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Liquidity Smile:25%全日交投量在最后30分钟发生

一个被交易者叫作“流动性微笑”(liquidity smile)的股市交投量图案近日变得更明显,从以往的“微笑”逐渐变成最近的“流动性奸笑”(liquidity smirk)。

所谓流动性微笑,是指股市每个交易日开盘后不同时段的交投量,而开盘和收盘时段的交投量比日中的高。

微笑变奸笑这现象主要归咎于近年投资者把资产大量转移至交易所交易基金(Exchange Traded Funds,简称ETF)。这些投资者不参与方式的ETF一般都在每天收市前把成分调整来更接近反映指数,导致3:30至4时的最后半小时市况尤为关键,也使传统的进取型投资经理都集中在这时段进行买卖,以求利用更大的流动性。

也有部分投资者抱怨,超过全日四分一的交投量集中在收市前半小时,把日中的流动性吸干,做大手交易时难免明显地影响价格。

UBS北美电子交易主管Todd Lopez认为这交投量两极化的趋势在未来会更趋明显,并指出这是个自我应验的预言( self-fulfilling prophecy),流动性的集中驱使买卖手尽量在这些流动性高的时段做买卖,以免不利地影响价格,这会使流动性更集中在某时段。

早在10年前,16%交投量在最后30分钟发生。这份额在2012年上升至20%,而今年已攀升至25%。受赐于ETF在收市前作重新平衡,单是每天的收市竞价(closing auction),已经从2007年每天交投量的3%升至2018年的8%。

Lopez警告这现象提高了操作风险,说在盘中市场出现问题时已经是件头痛事,如果大量交易在收盘前发生,会使问题火上加油。

另一个令人担忧的是,过去数周最后30分钟的流向也是极度不寻常。就如下图所示,道指股价与Smart指数严重背驰。指数维持高位,醒目投资者却趁高出货。

本文源于:ZeroHedge

相关词汇

liquidity – 流动性

self-fulfilling prophecy – 自我应验的语言

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